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（以下内容从万联证券《食品饮料行业跟踪报告：5月白酒销售复苏放缓，啤酒同比由正转负》研报附件原文摘录）行业核心观点： 5 月三大电商平台（淘系、京东、拼多多）线上销售数据公布，随着酒类消费进入淡季，酒类市场重新回归缓增长节奏，白酒表现好于啤酒，部分高端品牌、龙头企业仍表现优异。从细分品类来看，白酒线上销售复苏放缓，同比增长 %，啤酒同比由正转负，同比下降 %。从线上渠道对比来看，三大电商中淘系平台与京东为销售主战场。白酒行业中，淘系和拼多多销售额同比增速持续放缓，京东销售额同比增速持续上行。啤酒行业中，淘系和京东销售额同比由正转负，拼多多销售额同比跌幅进一步扩大。从龙头线上渠道来看，白酒行业中，茅台线上销售额同比增速持续扩大，五粮液同比增速小幅回落，分别同比+%/+%。啤酒行业中，青岛啤酒线上销售额同比由正转负，百威啤酒同比跌幅持续扩大，分别同比-%/-%。总体来看，5月酒类线上销售呈弱复苏态势，但其全年向好的主旋律不改，主要原因是：1）经济复苏，消费市场逐步恢复活力；2）去年下半年疫情严重导致的低基数影响；3）宴请、商务需求不断恢复。展望未来，随着经济复苏，线下消费场景持续恢复带来增量，基本面依旧向好，建议关注需求增长确定性和成长性较强的高端、次高端白酒龙头，产品结构高端化、长期边际向好的啤酒龙头。投资要点：白酒线上销售复苏放缓，茅五维持高增长。5 月白酒三大电商线上销售总额为 亿元（YoY+%），其中京东仍为白酒线上销售主战场，其白酒销售额占比 %。淘系平台同比增速持续放缓，销售额为 亿元（YoY+%）。京东同比增速持续上行，销售额为 亿元（YoY+%）。拼多多同比增速大幅放缓，销售额为 亿元（ YoY+% ） 。 贵 州 茅 台 ： 线 上 销 售 总 额 为 亿 元（YoY+%），淘系、京东、拼多多销售额分别为 亿元，占比分别为 %/%/%。5 月中上旬 20 年普飞批价维持 3060 元/瓶，下旬价格跌至 3030 元/瓶；飞天散瓶价格落在 2840 元至 2880 元价格区间，较上月整体价格有所抬升。五粮液：5 月淘系平台与京东线上销售总额为 亿元（YoY+%），淘系平台和京东销售额分别为 和 亿元，占比分别为 %和 %。5 月普五（八代）价格大多稳定维持在 965 元/瓶，较上月整体进一步上涨，整体控价能力良好。啤酒线上销售额同比由正转负，龙头企业表现低迷。5 月三大电商啤酒销售总额为 亿元（%）。其中，淘系线上销售额同比由正转负，销售额为 亿元（%），京东同比由正转负，销售额为 亿元（%），拼多多同比跌幅进一步扩大，销售额为 亿元（%）。青岛啤酒：淘系与京东线上销售总额为 亿元（%），淘系平台、京东销售额分别为 亿元，占比分别为 %/%。百威啤酒：三大电商线上销售总额为 亿元（%），淘系平台、京东、拼多多销售额分别为 亿元，占比分别为 %/%/%。风险因素：1.政策风险；2.食品安全风险；3.疫情风险；4.经济增速不及预期风险；5.平台数据统计有误及统计不全风险。